宏碁、華碩、微星存貨周轉次數分析 - 會計

VBA網路爬蟲商業數據力實戰：宏碁、華碩、微星的存貨周轉次數分析

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存貨周轉天數反映企業經營能力，也是觀察商品競爭力的關鍵指標。本文以Excel
VBA網路爬蟲抓取投資資訊，商業數據分析宏碁、華碩、微星三家公司的存貨。

本章第一節在介紹存貨周轉率時，舉的例子為老雜貨店和新便利商店，由於所提供的產品
服務較為先進創新，雖然是同樣大小的店舖，新便利商店的存貨周轉率較老雜貨店多了一
倍，也就是一年可賣出更多一倍的商品。在所有產業之中，一般人最熟悉的電腦手機等資
訊產業就具備這樣的特性，產品推陳出新、周期短、改朝換代很快，因此在瞭解屬於這個
產業中的諸多公司的經營能力時，存貨周轉次數便是一個很重要的財務比率指標，它能告
訴我們一家公司到底是老雜貨店還是新便利商店。

以下就台灣擁有自己品牌的三家著名電腦公司為例（宏碁、華碩、微星科技），介紹存貨
周轉次數這項財務比率：

一、上一節的VBA程式碼雖然很方便，但讀者如果自己有操作過，應該會發現有個小麻煩
，例如這一節要換一家新公司宏碁，先複製上一節最後特力的檔案，更改檔案名稱，將複
製檔案中帶有股票代碼的財務報表刪除。

像這樣會一再重覆的操作，便有自動化提升效率的空間，如圖所示，在VBA程式碼新增一
行：「Sheets(WPName).Delete」，表示在取得資料、複製完工作表後立即刪除。實際執
行巨集，中間會跳出訊息框提示：「Microsoft Excel將永久刪除此工作表。確定要繼續
嗎？」按「刪除」VBA就會確定執行。

這裡以刪除工作表為例，因為這是最貼近Excel操作的流程，也可以用錄製巨集的方式瞭
解程式碼。其實像複製檔案、更改名稱、甚至是不要再提示是否確定刪除，VBA都能處理
，但是在技術上較為複雜，不像「Sheets(WPName).Delete」很容易理解，實際操作這些
步驟也不會增加太多時間，留待以後再作適當分享。

二、巨集執行完成之後，工作底稿會自動更新，這裡毋須任何調整，原本的應收帳款相關
比率便會正確計算，只要依照IS和BS的區別，小心新增行列、複製公式，很快便得到「存
貨週轉率（次）」和「平均銷貨日數」。在這裡做了兩個小小的優化：一個是將EF、HI、
KL、NO等輔助欄位隱藏起來，另一個是用ROUND函數取周轉率小數兩位，亦即將兩位以下
的尾數去掉，如此在計算周轉天數較合乎所看到，也更為接近股東會年報的數字，當然避
免不了有些非常小、可以忽略的計算差異。

從財務比率來看，存貨周轉率是逐年降低，平均銷貨日數是逐年增加，似乎需要進一步瞭
解。

三、和存貨周轉直接攸關的便是銷貨，如同本書第四章第一節所言，營業收入是一家公司
賺錢的火車頭，一開始有了收入，中間經過種成本費用，最後才是本期淨利（賺錢）、或
者本期淨損（賠錢）。目前在工作底稿為了計算應收款項周轉率，原本已經有了營業收入
這一項，只要在底稿再插入一行，稍加整理，便又多了一項「本期淨利（淨損）」。讀者
有興趣可以於範例檔案嘗試看看，公式架構已經設計好了，保留擴充性，所以在Excel操
作變得很簡單。

由於範例檔案是原始資料、工作底稿、分析報表的結構，當工作底稿多了項目，同樣很方
便可以帶到分析報表，變成是財務比率和重要財務報表項目並列，如此很清楚看出在存貨
周轉次數下降的背後，其實更值得關心的是營收長期趨勢為減少，火車頭緩速，當然連帶
會影響最後面數字，近五年有賺有賠、波動非常大。

將資料都彙總到Excel還有個好處，因為Excel不但是資料處理統計的高手，在圖表呈現方
面也非常靈活，所以如圖所示，輕鬆能快速編製一個直條圖，讓變化的趨勢更加一目瞭然
。

四、接下來是華碩（股票代碼2357）。在取得財務報表之後，如果仔細和股東會年報的財
務比率核對，會發現有所差異。經過核對驗算，原來是將備抵呆帳（累計減損）和備抵跌
價損失等評價會計科目加回來，以總額而非淨額計算周轉率，所以在工作底稿增加這兩項
，修改計算公式，才能得到和股東會年報相同的數字。

在此有三點補充：

（1）上個步驟的宏碁也有備抵呆帳，但金額很小，宏碁以扣掉備抵呆帳的應收帳款淨額
計算比率，華碩與宏碁的方法不同，在會計上可能有同一事項不同的處理方法，這是公司
的會計政策，不同政策並沒有絶對的對與錯，只是背後的觀念不同。如果仔細閱讀財務報
告，附註中有一大段是「重要會計政策之彙總說明」，便是在說明公司所採用的會計政策
方法。我們並非查核會計師、也不是會計工作者，毋須在此鑽研，而且其實差異也不大，
不會影響到財務比率的分析，這裡只要注意到華碩有這兩個項目即可。

（2）VBA程式所取得的資產負債表中，應收帳款和存貨都是淨額，也就是直接扣掉了備抵
呆帳和備抵跌價損失，為了要將計算結果與股東會年報一致，如圖所示，是直接翻閱華碩
各年度的財務報告PDF檔，手工抄寫數字到Excel工作表上。所以VBA程式雖然可以很有效
率取得網路資料，但也有先天限制，例如像這裡只有PDF檔，VBA便發揮不了作用，只能用
最原始的方法。所幸如同第五章第三節「XBRL網頁資料」所言，在XBRL的資訊電子化趨勢
，大部份、主要的財務資料還是可以在網頁直接取得，因此可以使用VBA。
（3）這裡有點大費周章將備抵呆帳和備抵跌價損失納入計算，只是純粹剛好有範例和讀
者分享，實際在執行財務分析時，可以直接財務報表上的數字計算即可，一方面是合乎效
率，另一方面採用相同計算方法比較不同公司，反而才具有分析意義。

回到華碩的分析總表，可以看到存貨周轉次數、營業收入、當年淨利大致維持穩定、但似
乎有些微下坡的跡象，表示公司業務經營相當穩健，長期而言值得信賴，但仍須關心公司
未來的走向。

華碩106年度財務報告附註中的重要會計項目之說明。

五、接下來是微星科技（股票代碼2377）。一樣複製檔案、檔案重新命名、更改股票代碼
、執行巨集，取得財報資料和更新工作底稿和分析表之後，各項目金額和公司財報是相同
的，不過計算出來的周轉率和股東會年報稍微有些差異。在此不再和上個步驟華碩一樣深
入研究，因為一來差異不大，二來Excel是依照MATCH和INDEX函數帶入各項目金額，金額
沒有問題，財務比率公式是依照普遍的原則所計算的，本身即具有分析的意義。而且退一
步說，本來財務分析便是相當靈活自由，只要確定已取得了財務報表資料，要怎麼作分析
並沒有一定規則。

從存貨週轉次數來看，微星科技維持穩定，再搭配營收收和本期淨利來看，收入和淨利都
是逐年增加，代表公司經營穩定並且成長。通常在Ｋ線技術分析圖喜歡價量齊漲的股票，
財務比率分析也是，像這樣五年財務比率穩健成長的公司，基本面非常漂亮。

六、財務報表的背後，是公司經營團隊幾年來持續努力的耕耘，所以在解讀經營能力相關
的財務比率時，最好能更深一層地去看公司的經營策略。

以宏碁為例，其在105年股東會年報第66頁所說明的業務內容，公司以電腦產品為核心事
業，其中筆記型電腦佔63%、桌上型電腦15%、顯示器佔12%，顯示宏碁仍然以電腦為主力
業務。

再以華碩為例，其於股東會年報的營運概況中沒有特別說明營收佔比，不過稍具規模的上
市櫃公司都會有法人說明會，華碩在其官網活動訊息中有每個季度的法人說明會簡報檔，
以2017年第四季法人說明會而言，PC（電腦）佔營收比63%，其他主要為Mobile（手機）
、Component（零組件），可見得較於宏碁仍固守電腦本業為主，華碩是朝資訊產品多元
化經營的綜合品牌策略。

華碩說明會（www.asus.com/tw/Pages/Investor/#IR-Overview）：

法人說明會簡報（asus.todayir.com.tw/attachment/201802091729041338111964_tc.pdf
）：

至於微星科技，稍微有瞭解過這家公司或者接觸這家公司的產品，第一眼印象就是電競電
腦，如同微星科技的官網的願景（tw.msi.com/about/brand-story）：「 MSI GAMING產
品圖騰，是以象徵玩家熱血及狂熱的紅色、創新科技的黑色及持續獲利的銀色為基色，相
互呼應。」，所以這家公司的經營策略很清楚，持續專注於電腦產業、而且是專注在電競
產品，因為把路走深了，所以也把路走廣了。

七、和上一節最後一個步驟一樣，在Excel可以很輕易將資料整合，彙總三家公司存貨周
轉次數和經營績效的個人心得。

這一節同時涉及到本書三個重點：Excel強化、財務比率分析、瞭解公司經營，其中Excel
的部份也許讀者會有疑問，既然知道這樣設計，為何不一開始就把整套模型搬出來就好？

關於這一點，首先一個產品本來不可能瞬間就是完美，作者也是在書寫過程不斷修修補補
、持續強化這套Excel工具，另外網站資料和網站結構是有可能改變、無法全盤長久預期
的，所以藉由修改過程，讓讀者可以更熟悉這個工具，不但足以因應變化，而且每個人偏
好需求不同，熟悉了之後才能自行客製化。最後，投資股票不也是這樣一個過程，越來越
多公司、產業、年度的財務比率分析經驗之後，才能累積深厚的經驗心得，找到屬於自己
認為最有投資價值的一家公司。


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