投資銀行簡介 - 金融分析師

投資銀行(Investment Banking)簡介

這幾天比較有空，看了點亂七八糟的 Career 方面的資料，有些
挺有意思的，可以分享出來給大家看看，整理的不好或是有誤導
的地方，請不要客氣指正一下。

很多人都在問：「IB 是什麼？」IB 的全文是 Investment
Banking， 意即投資銀行，這行業可是目前的大熱門，許多 MBA
畢業生都擠破了頭想進入這個行業，薪水高，工作操，沒日沒夜
的熬夜卻可以帶來極高的成就感。IB 主要分成四個部門：
Corporate Finance, Sales & Trading, Research and
Syndicate，以下粗淺的分門別類介紹一下。

1. Corporate Finance:
主要在搞併購 (M&A), initial public offering (IPO), and
Issuring of Bond and Equity。職位階層大略分為 Analyst,
Associate, VP, MD 這四種，依不同公司有點區別。部門主要在
聯繫想併購或是上市的公司與買家 (buy-siders)，或是替公司提
供集資的方法。想進入這個領域的人，不但財務分析方面的技能
重要，而良好的溝通能力更重要。

Corporate Finance 工作分成三個流程： Hiring the Managers,
Due Diligence/Drafting, and Marketing。假設 A 公司要發行股票，
A 公司必須先雇用一個或多個 the managers 幫他們搞這些細節並
尋找 buy-siders，雇用的過程就像選美大會那樣，如果案子很大的
話，會找 co-managers，這些 managers 會分享 IPO的利潤。Due
diligence 主要就是搞數字跟撰寫 prospectus (S-1)，這過程 Analysts
and Associates 要負責了解這個公司的經營狀況還有同產業發展的
狀況與潛力，才能為他們的 IPO 定股價出來。寫完的 prospectus
將會呈現給 investors，用來吸引有興趣的 buy-siders，因此格外重
要。Marketing 的過程主要就是 VP and MD 要拿去 roadshow，
和 institutional investors and potential buyers 搞 meeting。通常不到最
後一秒鐘，這些買家都不會決定要不要買，所以不確定性很高。

如果是 Bond offerings 的工作，比較不像 IPO 那麼累，因為這些
case 一般比較小。公司會考慮市場股價狀況，不想 dilute自己的
stock price，或是想避稅等原因來發行公司債。發行公司債的話，公
司的 prospectus and credit rating 都很重要，因為會影響之後支付
的 coupon interests 還有銷售，bond rating 越差的風險越高，
公司所支付的成本也越高。

M&A 的情況，被併購的公司股價一開始會上漲，代表
sell-side的 bankers 一般也比較輕鬆，因為市場上的買賣過程，
有時候不是想買想併購就可以輕鬆找到賣家，buy-side 的 bankers
通常要等上好幾個月搞不好都接不到 case，因此 buy-side bankers
工作壓力會比較大。一般 M&A 可以拿大約 7% 的 commission
fee。有時候發行股票的公司並不想直接go public，bankers 會找
venture capitalists 來買這家公司的股票，通常VC是持有小於
50% 的股權，bankers 可以賺 5%-7% 的佣金；如果是 M&A case，
持有股權會大於50%。

有時 IB 會幫公司做 financial restructurings or organizational
restructuring，這工作是幫已經破產的公司調整 debt obligations,
issuring new debt and restructuring payables to vendors。通常 IB 是
charge minimal monthly retainers，而且業務相對穩定，佣金也高。

Analyst 主要雇用大學畢業生，薪水大約 $55K - $65K，bonus 約
$30K，工作量都是搞財務報表，寫 pitchbooks，或是一些很基礎
的工作，雖說是基礎，但也應用了不少財務方面的知識。MBA
畢業生出來多半是 Associate 的工作，薪水大約是 $80K-$90K，
bonus $35K or up。通常第二年以後的薪水會跳到 $250K-$400K
左右。VP 一般要開始聯繫上面的 MD，出差開會，還要管下面的
Analysts and Associates，薪水從一開始的 $100K-$200K 底薪加很
高的 bonus，一般總數會到 $500K 以上。MD 工作主要是聯繫客
戶 (公司或投資人)，搞 pitches (meeting) ，找 deal，跟產業界搞
關係，開發研究新產業，新客戶，通常薪水在 $1M以上。

Pitchbooks 主要是要用在選美大會上，作用在：推銷 IB 的
reputation，過去業務的 performance，良好的研究團隊及與
underwriters 的專業。IB 一般會把客戶的股價在 pitchbooks
上先做 valuations，如果估價越高，越有可能拿到這筆生意。
Pitch 一般是 MD, VP and research analysts, syndicate department
參加，還會有 lawyers, accountants 列席。

Due diligence 要花上 6-10 weeks，這時候要協調許多衝突，要
印製一萬多份的 prospectus，印好了要拿去設計 roadshow 的內
容 ，等到一切搞定要送去給 SEC 審核，過了以後
roadshow 開 始，吸引投資人，等到確定買主，上市！

2. Sales & Trading
通常這兩個是坐在一起的，Sales 靠賣出股票的 commission 賺錢，
traders 靠 bid-ask spread (價差) 賺錢 (ask 是高價， bid 是低價)，
所以工作時衝突四起。Traders 主要是幫忙找出市場上變動的股價，
Sales負責接單，因此這兩個工作的工時都很 固定，不需要加班。

Traders 負責看 inventory，如果沒有 inventory 可以買賣，traders
會用借的，可是借了要還，因此 trader 得要鎖訂還的價格
(趕快從市場上買過來還)，不然會賠錢，這個過程叫做 short-selling。
有時 traders 會運用 hedge fund，期貨，或是 derivatives or
exchange rate來尋求市場隱藏的利益。 Traders 工作職位會朝向
full-fledged traders and managers 邁進。很需要 Quant skills，如果對年
底的 bonus 不滿就會跳槽。

Sales 通常要很會跟客戶哈拉，做到大的會有 institutional
salesperson and private clients services (PCS)，工作會比較輕鬆，薪水
$80K + bouns $25K，但是久了也會無聊，而且最 後其實是純拿
commission 的。Sales 的工作主要是要 build a book (客戶聯繫表)，
累積客戶，一開始大概薪水是 $200K，久了 以後可以達到 $500K
以上，而且會認識很多大公司的 CEO or CFO。工作性質要了解
客戶的投資習性，了解市場方向與投資分配 ，懂得跟他們溝通與
博感情，這樣才會成功。

每天早上交易前 S&T 都要跟 IB 的人開會，討論今天有啥股票要
上市，有多少存貨，或是那些投資人的意圖，市場新消息，產業
方向等等，之後還會開小組會議，然後交易。

IPO 的利潤:
60% to sales
20% to corporate finance
20% to syndicate
如果有 expenses or fees，就從 syndicate 那邊扣掉。

3. Research department
這些人的分級是: research assistant, research associate: 負責研究同
一產業之後晉升 senior, research analyst (MBA graduates; 銷售能
力要好，要對產業動態很熟，懂得轉換部門，跟對人；做得好的
有一個叫做 Institutional Investor ranking 的排名，有排到的話薪水
會三級跳)

Research 主要是在做 initiation of coverage, update and change of
rating。通常一開始研究新產業，大概要花半年左右，之後四月份
等公司財報出來以後，要趕快 update 消息，避免 投資人損失，也
檢討自己的錯估，然後要更改公司的債券 rating。工作內容型態分
成 Market commentary, Economic commentory, Fixed income commentary
。做這行的要小心利益衝 突，而且給出買賣的建議一定要仔細研究，
必要的時候要 travel 去研究客戶的 performance 以及影響的產業，
懂得會計的公式跟 ratio，了解每個事件所代表的意義跟影響。

4. Syndicate department:
這合行業主要是在調和 investors, managers, underwriters and firms
的關係；並且做 pricing & allocation。通常 IPO 的投資人到最後
一秒鍾都會反悔，不確定性很高，因此 syndicate 的工作是在避免
這些事情發生，並且要搞一點公司的政治關係。一般這些人能言善
道，很懂得搞 buyer and seller 之間為了股價產生的衝突。不過這
個部門 job opening 很少，都是 internal hiring 或是直接從產業找
合適的人選。

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我欲乘風歸去，唯恐瓊樓玉宇，高處不勝寒。起舞弄清影，何似在人間。
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