Re: 實務上的問題請教各位大大 - 金融分析師

原po寫信來希望我回答，我想了一下，老實說，
這個問題，是可大可小，看要回答到多細，
我不清楚你在精算的了解到多深刻的地步，
但是，我猜你一定懂NPV的觀念，很簡短很簡短的說，

EV就是算一個公司現有保單的未來淨現值+淨資產，

詳細一點的說法，我剛在網路上很快的找了一下，
看到一個S&P寫的投影片，還算ok的資料，你就參考一下，
http://www.twratings.com/tw/G/2007/Insurance09202007/session5.ppt
我剛花了十分鐘很快的看了一下，
裡頭有一些的term的定義跟我所知的不太一樣，

比如第9頁
1. VIF should be PVBP(PV book profit) + capital release
2. ANW(ANV) = FS(Free Surplus) + RC(Required Capital)
3. PVDE(PV distributed earning) = VIF + RC
4. EV = PVDE + FS
第21頁
1. MCEV = MVA - MVL
2. MVL = BEL(Best Estimated Liabilities) + MVM(MV Margin, 可以說CoC)

除此之外，看待EV report非常重要的一個item是EV Profit
它是一個公司management 努力下的結果
我的認知是它是不包括一些非manager能影響的部分，比如「economic variance」等等
當然第27頁似乎有想要說明這點，不過，我個人覺得第26頁的寫法不太好，
或者說，我不會這樣寫，
還有，model changes更不應該放在EVP裡，這樣的EVP都不EVP了，唉~

第36頁提到的ROEV是一個蠻重要的指標，應該說，一些指標都蠻重要的，
我們會期望這些指標在某一些水準，沒有的話，就要在report裡寫一些解釋。

在MCEV的部分，我覺得它寫的很容易誤導別人，你可以跳過這個章節，
用一個最最最簡單的說法，MCEV是在一個風險中立下的基礎算出來的EV，
用的discount rate是1-yr risk free rate，
它不再像EEV把未來風險期望的資本認列在現值裡，它是一年一年看的
因為是風險中立，所以不會有投資風險，
所以呈現出來的，就是discount rate是比較低的，
你會預期，在比較低的discount rate下，現值會變大，
不過，我會提醒你的是，這要看product的cash flow的pattern，
所以，未必如此。
另外，因為風險中立的基礎下，原先計算EEV下的asset risk(eg ALM)會被拿掉
取而代之的是在MVM重新計算non-financial component的capital,
簡單的說，capital的算法不一樣了，這也是MCEV一個重要的差異。

anyway, 我只是大概提一下，沒有很仔細看內容，看看就好。

我一個從美國回來的副總，她跟我說她們以前的公司，為了算EV，找來了20幾個FSA，
如果你只是一個分析師的角色，那麼，我建議你可以了解EV，
但是你要自己算的話，我覺得不太可能，也不需要，

還有，在這個版上回答這樣的問題，其實很奇怪，
因為這個版還是小朋友在看的版，一般工作後，遇到的問題是不會來這裡找答案的，
寫的太深，又怕別人看不懂，或是感受不到話裡的意思，
寫的太淺，又怕誤導別人，
要寫的讓新手明白，就要把很多東西交代的很清楚，那就會寫的又臭又長，
不過，我相信同業臥虎藏龍，下次讓同業來說明，
應該有人可以用很精簡的文字說明這些東西。

最後，還有不明白的，我相信那是很正常的，連這一行的人，都要花很多時間去了解，
非本行的人，其實就看看吧，不然就去網路上找找，
「embedded value」拜一下辜狗大神，衪會教你很多東西的。　：）

※ 引述《allocation (Derivative Trader)》之銘言：
: 請問以下這些數字哪些是抓來的？哪些是自己可以導出來的？
: 有高手可以指導一下，是怎麼算出來的嗎？
: 可能的話請簡單列個公式，真的感激不盡。
: 感謝武林高手相助 :)
: （以下是yahoo股市的新聞）
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: 國泰金以2007年12月31日為評價日，以年化後投資 報酬率5%計算，貼現率若以最低的9.7%為基準估算，算 出最高的調整後淨值為1440億元，加上有效契約價值24 60億元，計算出隱含價值(EV)約在3900億元，國泰人壽 每股EV為77.0元，國泰金每股EV則為42.4元，而AV則為 7570億元。
: 其中不動產資產部分，李長庚表示，國泰金原有不 動產價值為1179億元，在資產重新鑑價後，價值為1347 億元，增值 757億元，若以國泰金股本 927.7億元估算 ，在不動產重估鑑價後，相當於增加每股淨值8.16元。
: 至於以去年底為基準的隱含價值 (EV)及精算價值(AV)，以投資報酬率5%、貼現率 10.7%計算，隱含價值為3660億元，國泰人壽每股隱含價值為72.3元，國泰金控每股隱含價值為39.8元，再以未來 1年新契約價值30億元計算，精算價值為6830億元，國泰人壽每股隱含價值為134.8元，國泰金控每股隱含價值為74.3元


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