CFA free cash flow to firm(FCFF)問題 - 金融分析師

Cara avatar
By Cara
at 2012-04-13T19:27

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小弟最近在準備cfa，但對FCFF的公式觀念上不甚了解，懇請各位大大幫忙解答

公式上 FCFF=NI +Depreciation +Interest expense*(1-tax) -Fix capital invest
-working capital invest

觀念上FCFF是對整個公司價值做評價，所以要加回interst expense沒錯

但小弟不懂的是為何是加上稅後的interest expense?

相對比較，在income statement上，

簡略公式： (Sales-COGS-Depreciation-Interest expense)*(1-tax)=NI

看起來Depreciation 和 Interest expense都是在tax前就被扣除的

但為何在計算FCFF時，Depreciation是整個加回去，但Interest expense卻只加回稅後的

數值？

麻煩各位了，謝謝!


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All Comments

Frederic avatar
By Frederic
at 2012-04-14T04:59
因為利息有減稅的效果 (Tax Shield)
Donna avatar
By Donna
at 2012-04-15T16:05
Depreciation增加是NI的減少，但實際FC沒有改變；
Quintina avatar
By Quintina
at 2012-04-17T02:41
折舊也有抵稅效果，如果把公式拆細ㄧ點，你會發現加回折
Oliver avatar
By Oliver
at 2012-04-19T03:02
舊後，會多ㄧ塊因折舊稅盾產生的現金流，但加回稅後利息
Kristin avatar
By Kristin
at 2012-04-22T14:17
只是單純把屬於債權投資者的現金流加回而已。
Susan avatar
By Susan
at 2012-04-25T21:32
請問一下，債權人的現金流為何不是整個interest expense而
Franklin avatar
By Franklin
at 2012-04-27T11:24
是稅後的餘額？假設發3元利息給債權人，這3元不都是他的cf
Agnes avatar
By Agnes
at 2012-04-30T22:14
感覺應該3元全部都必須加回去計算FCFF...
Lydia avatar
By Lydia
at 2012-05-04T00:35
EBIT等於Sales-COGS-Depreciation 所以你要繳的稅就是
Robert avatar
By Robert
at 2012-05-05T18:30
(EBIT-I)*T 因為利息費用的存在讓公司少繳了I*T的稅
Freda avatar
By Freda
at 2012-05-06T09:54
也就是整個公司(股東加上債權人)多了I*T的現金流量
Isla avatar
By Isla
at 2012-05-08T22:19
這樣講不知道有沒有幫助到你XDD
Andrew avatar
By Andrew
at 2012-05-12T05:18
如同樓上說的，因此部分債務所產生的現金流，除了整體利
Elizabeth avatar
By Elizabeth
at 2012-05-13T17:40
息I，還要扣除因稅盾而少繳的稅T*I，所以合計是加回稅後
Doris avatar
By Doris
at 2012-05-15T09:34
金額
Rae avatar
By Rae
at 2012-05-17T18:53
謝謝各位大大的解說，但小弟還是有點卡住，之前也沒發現這
個問題，分開看I和Depr.覺得很make sense，但合起來看就覺
Callum avatar
By Callum
at 2012-05-18T06:02
得還是怪怪的！以N大的解釋，Depr.也讓公司少繳了Depr*I的
Daniel avatar
By Daniel
at 2012-05-18T10:18
稅，可是最後計算時卻仍是全部Depr.都加回去，而非稅後餘
額……很抱歉腦袋一直是卡
Victoria avatar
By Victoria
at 2012-05-22T09:23
哈哈沒關係 其實有時候對公式不瞭解可以自己假設一下情
Gary avatar
By Gary
at 2012-05-26T04:56
境 然後設定一些數字套進去很快就懂了
William avatar
By William
at 2012-05-30T10:27
為甚麼D全部加回去 而卻只加回I*T是因為從NI開始的緣故
Gary avatar
By Gary
at 2012-06-04T03:10
阿....不好意思 我想我大概你真正問題在哪了
Cara avatar
By Cara
at 2012-06-04T14:42
其實你說的沒錯 真正的FCFF應該要加回全部的I
Annie avatar
By Annie
at 2012-06-05T05:42
但是我們在計算公司價值的時候 WACC常用稅後的利息成本
Kama avatar
By Kama
at 2012-06-09T04:42
所以如果你分子和分母都包含了稅盾利益會高估公司價值
Odelette avatar
By Odelette
at 2012-06-13T12:44
這就是為什麼這邊的FCFF公式是只加回稅後利息成本
Kumar avatar
By Kumar
at 2012-06-16T09:01
換句話說 如果計算FCFF時加回了全部的I 那WACC在計算負
Olive avatar
By Olive
at 2012-06-17T21:34
債資金成本時就不能用稅後的負債資金成本了
Elvira avatar
By Elvira
at 2012-06-21T17:25
稅盾利益只能出現在分子的FCFF或是分母的WACC中 二選一
Mia avatar
By Mia
at 2012-06-25T20:28
原來如此，N大的解釋非常清楚，讓我豁然開朗，真的非常謝
謝，小弟受教了^^
Brianna avatar
By Brianna
at 2012-06-28T09:31
FC代表公司使用營運的資產所產生的現金流，任何融資
Olga avatar
By Olga
at 2012-06-29T22:12
以及非營運外的資產對現金所產生的效益都要排除，所
Ula avatar
By Ula
at 2012-07-02T19:54
以要把利息(融資行為)對FCF的影響必須完全拿掉，加回
Carol avatar
By Carol
at 2012-07-03T04:38
Interest*(1-Tax%)
George avatar
By George
at 2012-07-06T04:32
給原po 或許可以想成債權人拿到的利息收入也是要課稅的
Valerie avatar
By Valerie
at 2012-07-06T10:50
所以把稅的部分給扣掉 變成 int. exp.*(1 - tax rate)

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Hazel avatar
By Hazel
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